El lanzamiento de un fondo cotizado en bolsa (ETF) de Bitcoin (BTC) basado en el spot haría que el activo fuera más accesible para los inversores minoristas y los fondos mutuos. Además, a diferencia de un ETF de Bitcoin basado en futuros, un ETF al contado implica comprar BTC.
Entonces, ¿la aprobación del primer ETF de Bitcoin será un evento alcista? No necesariamente.
El reembolso de GBTC se mantiene en los dos dígitos
A lo largo de los años, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha rechazado a todos los solicitantes de ETF de bitcoin, y el rechazo más reciente se dirigió a VanEck Bitcoin Trust el 10 de marzo de 2023.
La SEC concluyó que la oferta no implicaba un «acuerdo integral de intercambio de vigilancia con un mercado regulado de tamaño significativo relacionado con spot bitcoin». Los reguladores son reacios a emitir un producto de Bitcoin que muchos creen que sería más justo y transparente.
Los inversores ahora se preguntan si las ofertas recientes de ARK Invest y BlackRock para lanzar ETF de Bitcoin al contado podrían ser la solución para Bitcoin Trust (GBTC) de Grayscale, un vehículo de inversión en acciones que cotiza en bolsa.
Curiosamente, la «prima» de GBTC subió a su nivel más alto en meses después de que BlackRock anunciara su solicitud de ETF.
Sin embargo, si bien la posible aprobación de un ETF de Bitcoin al contado puede parecer optimista al principio, las implicaciones para los precios de BTC pueden ser negativas, al menos a corto plazo.
¿Qué es un ETF?
Primero, un ETF es una forma de valor que contiene varias inversiones subyacentes, como materias primas, acciones y bonos. El ETF puede ser similar a un fondo mutuo en el sentido de que su emisor agrupa y administra los activos dados.
El ejemplo más conocido de este instrumento es el SPDR S&P 500 ETF Trust, que rastrea el índice S&P 500. State Street administra los activos por valor de $ 436 mil millones del fondo mutuo.
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La compra de un ETF otorga al inversor la propiedad directa del contenido del fondo, lo que tiene consecuencias fiscales diferentes a las de tener contratos de futuros o posiciones apalancadas. Si bien los ETF al contado de bitcoin continúan siendo rechazados, durante décadas han existido productos idénticos para bonos, monedas globales, oro, acciones chinas, bienes raíces y petróleo.
Un descuento de GBTC del 30% probablemente esté justificado
Grayscale Bitcoin Trust, un fondo de inversión con 18.400 millones de dólares en activos bajo gestión, cotiza actualmente con un -30% de descuento en sus tenencias de Bitcoin. Esta brecha entre su valor de mercado de 626 778 acciones de Bitcoin y GBTC negociadas en bolsas regulares alcanzó solo el -49 % en diciembre de 2022.
En consecuencia, este descuento probablemente esté justificado ya que el instrumento carece de las herramientas para permitir el arbitraje. GBTC de Grayscale es el líder indiscutible en el mercado de criptomonedas, a pesar de estar clasificado como un fondo cerrado, lo que significa que la cantidad de acciones disponibles es limitada.
Las acciones de GBTC no se emiten libremente, ni existen esquemas de redención. Debido a esta ineficiencia, existen grandes diferencias de precios en comparación con las tenencias reales de bitcoins del fondo. Por el contrario, un ETF le da al creador de mercado la capacidad de emitir y redimir acciones, lo que garantiza que la prima o el descuento sean generalmente pequeños.
GBTC cobra una tarifa de gestión anual fija del 2%; Por lo tanto, el descuento puede ser aceptable ya que la SEC continúa negando apelaciones y presentaciones de todos los administradores de fondos.
Por otro lado, a diferencia de GBTC, los ETF normalmente se negocian al valor nominal de sus activos netos. Por ejemplo, al 27 de junio, el Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) tenía un valor liquidativo de $5,63 por acción, y las acciones cerraron a $5,65 en la Bolsa de Valores de Toronto.
Asimismo, al 28 de junio, el precio subyacente del derivado estadounidense ProShares Bitcoin Strategy ETF era de $16,89, mientras que sus acciones se cotizaban a $16,89.
La aprobación de ETF de Bitcoin al contado podría presionar inicialmente a BTC
Esencialmente, un producto de fideicomiso de inversión es significativamente menos deseable que un ETF, y Grayscale ha hecho poco para mitigar el impacto en los inversores de GBTC. Sin embargo, el sentimiento del mercado mejoró ligeramente después de que el administrador de activos más grande del mundo, BlackRock, solicitara el lanzamiento de un ETF de precio al contado de Bitcoin.
El descuento en el precio de las acciones de su contenido eventualmente tenderá a cero a medida que surjan oportunidades de rescate y arbitraje si la SEC otorga al administrador de activos permiso de Grayscale para convertir su GBTC Trust en un verdadero ETF de Bitcoin.
En este escenario, existe la posibilidad de que una cantidad significativa de BTC ingrese al mercado, ya que los inversores eventualmente podrán liquidar su posición al valor nominal.
La única pregunta es: ¿cuánto de esos $ 18 mil millones se destinará a otros instrumentos relacionados con bitcoin o se venderá en intercambios?
En cualquier caso, existe una buena posibilidad de que la aprobación provisional de un ETF de bitcoin genere una presión de venta significativa del cambio de GBTC de Grayscale, ya que BTC que estuvo bloqueado durante tres a ocho años vuelve al mercado.
Este artículo se proporciona con fines informativos generales y no pretende ni debe interpretarse como asesoramiento legal o de inversión. Los puntos de vista, pensamientos y opiniones expresados aquí son únicamente del autor y no reflejan necesariamente los puntos de vista y opiniones de Cointelegraph.
