¿Los fondos cotizados de Crypto Exchange (ETF) finalmente llegarán a los Estados Unidos de América? Decenas de ETF basados en criptomonedas o productos similares a ETF se venden actualmente en bolsas reguladas en Europa, mientras que Canadá y Brasil ya lanzaron sus propias versiones este año. Sin embargo, en los últimos ocho años, ni una sola empresa de inversión ha recibido la aprobación de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) para un ETF respaldado por criptomonedas. Ahora el cabrestante puede girar.
«Se aprobará un ETF de bitcoin basado en futuros en las próximas semanas, no en meses», dijo a Cointelegraph John Sarson, cofundador y director ejecutivo de Sarson Funds LLC, y agregó que «el mercado de futuros de bitcoin ahora está extremadamente bien probado y muy bien líquido a la edad de tres años «.
La perspectiva no era tan prometedora hace un mes, pero las cosas mejoraron el 3 de agosto cuando el jefe de la SEC, Gary Gensler, señaló en un comunicado que los reguladores estadounidenses no están necesariamente en contra de los ETF de Bitcoin (BTC) basados en futuros.
Gensler dijo que espera con interés las revisiones de su personal de presentaciones recientes de compañías que buscan comercializar fondos cotizados en bolsa con exposición indirecta a la criptomoneda líder en el mundo, «especialmente si lo son». [fund offerings] se limitan a CME «, es decir, Chicago Mercantile Exchange,» futuros negociados de Bitcoin «.
«Gensler nos sorprendió a todos», dijo a Cointelegraph Kathleen Moriarty, asesora principal de Chapman and Cutler LLP. La Declaración de Gensler, junto con el posterior retiro de los registros de ETF de Ethereum (ETH) por parte de los administradores de fondos VanEck y ProShares, llevó a dos analistas de Bloomberg a creer que un ETF de Bitcoin basado en futuros podría aprobarse ya en octubre.
¿Es demasiado para leer en las hojas de té de la agencia? ¿Es realmente inminente un ETF de BTC basado en futuros y, de ser así, por qué un ETF no puede tomar posesión de Bitcoin directamente? Gensler, quien una vez dirigió la CFTC, que regulaba los mercados de derivados de EE. UU., Incluidos los futuros, podría creer que un ETF criptográfico basado en futuros ofrece otro nivel de protección al inversor, es decir, supervisión de la CFTC además de la supervisión de la SEC.
Además, tenga en cuenta que un fondo mutuo BTC basado en futuros, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX) recibió la aprobación de la SEC en julio sin más preámbulos. Quizás la SEC esté utilizando fondos criptográficos basados en futuros como un producto de transición para probar las aguas regulatorias con ETF criptográficos basados físicamente que están programados para seguir en 2022, por ejemplo, si todo va bien. La otra parte está basada en futuros.¿Bitcoin ETF realmente es el mejor producto para inversores?
¿Existen ETF de Bitcoin?
Chris Kuiper, vicepresidente de CFRA Research, dijo a Cointelegraph: “Creemos que es cuestión de tiempo. Dado que la SEC permite ETF de oro basados en futuros, sería difícil para ellos no aprobar en última instancia un ETF de Bitcoin que también se base en el mercado de futuros de Bitcoin ahora bien establecido «.
La forma en que los analistas de Bloomberg Eric Balchunas y James Seyffart podrían interpretar el retiro de las propuestas de VanEck y ProShares para los ETF de Ethereum como una buena señal para los ETF de criptomonedas puede ser sorprendente a primera vista, pero cómo dijo el CEO de Banz Capital, John Iadeluca, Cointelegraph declaró: VanEck y ProShares se apresuraron a retirar su EthereumNo han hecho lo mismo con su Bitcoin en aplicaciones ETF de futurosAplicaciones de ETF de futuros, que parece ser una señal positiva de la aprobación de ETF de Bitcoin ”. Cuando estos proveedores de fondos vieron una puerta que se abría, probablemente no hubo necesidad de monitorear todas las puertas.
Iadeluca señaló además que cuando la Bolsa Mercantil de Chicago dio sus primeros pasos en los futuros de criptomonedas, inició los futuros de Bitcoin y unos años más tarde los futuros de Ethereum. «Tendría sentido que ocurriera el mismo orden con los ETF de futuros, y la actividad reciente de presentación de ETF parece indicar que esto está sucediendo antes de lo esperado», agregó Moriarty:
“La otra cosa extraña que nadie mencionó es que el 11 de mayo de 2021 el [SEC’s] La División de Gestión de Inversiones emitió una declaración con respecto a sus opiniones actuales sobre los fondos registrados bajo la Ley de 1940 que invierten en futuros de Bitcoin. El comunicado dijo que aún no permite la oferta de fondos registrados en la Ley de 1940, que son ETF que brindan exposición a Bitcoin al invertir en futuros de Bitcoin «.
Evidentemente, persisten algunas ambigüedades. «Uno solo puede imaginar una aprobación en octubre», dijo Moriarty, quien trabajó con Cameron y Tyler Winklevoss en 2013 en la primera presentación ante la SEC de un ETF de Bitcoin, que finalmente fue rechazada por la agencia en 2017.
¿El mejor producto para inversores?
¿Por qué la SEC podría aprobar un ETF criptográfico basado en el futuro antes que uno basado en la física? Después de todo, «los fondos de bitcoins basados en futuros no invierten directamente en la criptomoneda, no rastrean a BTC tan de cerca como los fondos que se mantienen físicamente» y pueden ser más costosos, Kapil Rathi, CEO y cofundador de una criptomoneda institucional. intercambio, CrossTower, dijo Cointelegraph. La empresa “no cree que sea el mejor vehículo para los inversores. Esto conduce a ineficiencias significativas en términos de costos de renovación y negociación constantes «.
Neena Mishra, directora de ETF Research en Zacks Investment Research, dijo a Cointelegraph: «Los inversores preferirían los ETF físicos de Bitcoin, pero si los inversores no ven BTC físicos, comprarán ETF de futuros». probablemente pronto, tal vez en noviembre.
Por supuesto, este no es el ETF criptográfico que la mayoría ha estado esperando – balchunas comparadoes para «servir a O’Douls» [non-alcoholic beer] si el partido quiere cerveza de verdad ”, pero Sarson, por ejemplo, no estaba impresionado.
«Un ETF de BTC basado en futuros será muy popular, al igual que los ETF de materias primas basados en futuros son muy populares entre los inversores», dijo a Cointelegraph. «Creo que no se verá diferente de un ETF de materias primas físicas». Los formularios de impuestos «inevitables K-1» tampoco impedirán que muchos inviertan en el producto basado en futuros, agregó.
¿Podría la aprobación de ETF basada en futuros abrir las compuertas para otros ETF basados en criptografía en los EE. UU.? «La introducción de un ETF de BTC podría mejorar las perspectivas de los ETF respaldados ‘físicamente’ en el futuro cercano», dijo Rathi a Cointelegraph. Los administradores que deseen lanzar ETF protegidos físicamente podrían referirse al ETF basado en futuros en funcionamiento como una especie de prueba de concepto. Rathi agregó: «Podría proporcionar a la SEC datos claros sobre por qué un ETF respaldado físicamente sería significativamente mejor para los inversores que un ETF basado en futuros».
Preocupaciones por la manipulación del mercado
Otra pregunta es por qué la SEC (aparentemente) cree que un ETF de Bitcoin basado en futuros ofrecería más protección al inversor que uno que invierte directamente en la moneda digital. Después de todo, como escribió el profesor de derecho JW Markham hace varios años, “el mercado de futuros de materias primas ha estado plagado de manipulación a gran escala desde el principio, y sigue siendo un problema.
En abril, los reguladores estadounidenses lanzaron «una de las investigaciones de manipulación del petróleo más grandes de la historia», y los comerciantes presuntamente presionaron los mercados de futuros del petróleo.
Kuiper reconoció que tal posición sería «un poco extraña» dado que una de las principales preocupaciones de la SEC con respecto a los ETF de Bitcoin es la falta de regulación del mercado al contado y las preocupaciones sobre la manipulación del mercado, y le dijo a Cointelegraph:
“Si bien el mercado de futuros está más regulado, los contratos de futuros son un derivado y, por lo tanto, se extraen del producto básico subyacente. Por lo tanto, parece que debería haber más preocupaciones sobre la posible manipulación del mercado con el mercado de futuros de bitcoins, ya que se apalanca y liquida en efectivo sin la necesidad de intercambiar o liquidar bitcoins con él «.
Además, Rathi agregó: «Gensler resuelve el riesgo crediticio de la contraparte al respaldar un ETF de futuros. También está presionando por un producto que la SEC ha visto en el pasado, como VXX. [a volatility ETF] y USO [an oil ETF] que también se basan en futuros ”. Sin embargo, él cree que si bien un ETF de futuros de Bitcoin“ resuelve un problema, crea una ineficiencia de costos significativa. También aumenta el riesgo de que los creadores del mercado de futuros intenten realizar las operaciones que el administrador de ETF haría cada mes «.
Como se mencionó anteriormente, la SEC aprobó el fondo mutuo BTC de capital variable de ProFunds en julio, que invierte principalmente en contratos de futuros de bitcoins.
Los ETF se están volviendo cada vez más populares sobre los fondos mutuos debido a sus tarifas más bajas, eficiencia fiscal y la capacidad de negociar como acciones. Las empresas que se inscribieron en agosto para ofrecer ETF de Bitcoin basados en futuros incluyeron a Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital y ProShares, una subsidiaria de ProFunds.
Programación de un fondo de Bitcoin «físico»
¿Cuándo puede esperar un ETF de EE. UU. Que invierta directamente en activos digitales como Bitcoin y Ethereum, es decir, la «cerveza real»? «Un ETF de Bitcoin real respaldado por la tenencia y el almacenamiento de Bitcoin real, similar a GLD con oro, todavía no es probable», dijo a Cointelegraph Michael Venuto, cofundador y director de inversiones de Toroso Investments. Los candidatos para la próxima aprobación son todas las estrategias de Bitcoin, agregó, que utilizan futuros y otros valores “para rastrear el comportamiento de Bitcoin. El error de seguimiento podría ser bastante alto «.
Mishra ve los ETF de Bitcoin basados en futuros como un producto de transición. Varias aprobaciones de EE. UU. Podrían llegar en noviembre, y si funcionan sin problemas, la SEC tal vez podría aprobar ETF físicos en la primera mitad de 2022.
Cuando los ETF de futuros y físicos finalmente estén disponibles para los inversores, Mishra espera que el ETF físico se vuelva más popular que el basado en futuros. De hecho, muchos de los que tienen ETF de Bitcoin basados en futuros bien podrían migrar a los ETF físicos.
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¿Qué tal un ETF de Ethereum? «No habrá tiempo pronto», dijo Mishra, y agregó que solo será probable después de que finalmente se apruebe un ETF de BTC físico. ¿Sería un gran evento la aprobación de un ETF respaldado físicamente en los EE. UU.? «En general, sería positivo para el mundo de las criptomonedas», dijo a Cointelegraph. Muchos inversores han evitado invertir en criptomonedas debido a problemas de seguridad, como perder el acceso a sus billeteras. «Un ETF sería más seguro y más fácil de negociar».
En general, parece que un ETF criptográfico basado en futuros podría ser más fácil de aprobar para la SEC en este momento, incluso si el seguimiento de bitcoins no es perfecto y las tarifas son más altas. Podría desempeñar un papel positivo como producto de transición, presentando tanto a los inversores como a los reguladores el nuevo ecosistema criptográfico. Sin embargo, «un ETF depositado físicamente, basado más en GLD, sería claramente el vehículo óptimo para los inversores», como dijo Rathi a Cointelegraph.
