Las monedas digitales del banco central (monedas digitales respaldadas por un banco central) han despertado un interés renovado con la orden ejecutiva del presidente de EE. UU., Joe Biden, para garantizar el desarrollo responsable de los activos digitales. Los defensores de las CBDC argumentan que la adopción generalizada promoverá la inclusión financiera, ampliará el acceso público a dinero seguro, mejorará la eficiencia de los pagos y más.
Pero su justificación sigue siendo endeble. Cada vez más, muchos analistas y profesionales ven a las CBDC fundamentalmente en desacuerdo con el propósito de la criptomoneda, que es proporcionar un mecanismo seguro, descentralizado y entre pares para transferir fondos. Y los beneficios hipotéticos de las CBDC siguen siendo hipotéticos: todavía no hay evidencia que sugiera beneficios sobre otros ejemplos de tecnologías de contabilidad distribuida en servicios financieros, especialmente dados los nuevos riesgos que plantean.
El estado de las CBDC en todo el mundo
Nueve países ya han desarrollado sus propias CBDC, y EE. UU. se ha unido a una lista de más de 100 países que están considerando emitir una. La mayoría de las CBDC adoptan un enfoque híbrido, donde «el banco central emite la CBDC a los bancos y otros proveedores de servicios de pago, quienes a su vez distribuyen la CBDC a los usuarios en toda la economía y les brindan servicios relacionados con la cuenta», según un informe reciente de Institución Hoover.
Hay otros tipos, según expertos senior del Banco de Pagos Internacionales, que está compuesto por partes interesadas de los principales bancos centrales. Estos incluyen un CBDC sintético, donde el consumidor tiene derecho a un intermediario, con el banco central rastreando solo las cuentas mayoristas; y una CBDC directa, donde el consumidor tiene un derecho sobre el banco central que maneja todo el comercio minorista.
Algunos académicos han enfatizado que DLT tiene un papel que desempeñar para ayudar a los bancos centrales a ser más eficientes y seguros, pero dicha tecnología debería introducirse con «un diseño de CBDC ‘mínimamente invasivo’, uno que ponga dinero encima». sin la probada arquitectura de dos niveles del sistema monetario”, dicen Raphael Auer, Director del Centro Eurosistema BIZ Innovation Hub, y Rainer Böhme, Profesor de la Universidad de Innsbruck.
No sorprende que los bancos centrales estén interesados en las monedas digitales. Mientras los países intentan recuperarse de casi dos años de confinamiento y otras restricciones de movilidad junto con el aumento de la inflación, los bancos centrales sienten la presión de apoyar el empleo y gestionar los niveles de precios bajo su «doble mandato». Los bancos centrales de todo el mundo han estado comprando cantidades significativas de bonos, ampliando la oferta monetaria y posiblemente contribuyendo aún más a la inflación. Por ejemplo, la Reserva Federal de EE. UU. ha ampliado la oferta monetaria de EE. UU. de alrededor de $ 4 billones a más de $ 20 billones en los últimos dos años, pero solo ahora estamos viendo los efectos inflacionarios resultantes.
Evaluación de los beneficios potenciales
En un informe de 2020, el BIS describió algunos beneficios potenciales planteados por los defensores de las CBDC: inclusión financiera, pagos transfronterizos, resiliencia y estabilidad financiera, mayor eficiencia de las transferencias de impuestos y privacidad. Pero la criptomoneda cumple todos estos objetivos mejor que las monedas respaldadas por el gobierno.
Veamos estos beneficios potenciales uno por uno.
Inclusión financiera: La expansión de las finanzas descentralizadas y la aparición de tokens no fungibles ya están cambiando el panorama económico. Miles de creadores de contenido han vendido NFT y se han unido a la comunidad DeFi, eliminando intermediarios y permitiendo que los ingresos vayan directamente a los creadores.
«Estamos entrando en una ‘era Web2.5’ en la que los creadores de contenido se han beneficiado del auge de las redes sociales, pero lo que crean es propiedad de grupos centralizados», dice a la revista Avery Akkineni, presidente de VaynerNFT. “Ahora están comenzando a asumir el proceso de principio a fin, y hemos visto que algunos de estos desarrolladores han tenido mucho éxito. […] Eso inspira a una nueva generación de creativos”.
Además, las instituciones financieras existentes ya han ampliado el acceso al crédito al reducir las barreras de adopción. Mi investigación de 2021 encontró que la expansión de la banca móvil en los EE. UU. desde 2014 se ha centrado en personas más jóvenes, solteras o pertenecientes a minorías.
Incluso si estos patrones no fueran ciertos, no está claro cómo las CBDC amplían la inclusión financiera.
Pagos transfronterizos y eficiencia de las transferencias tributarias: Las transacciones financieras transfronterizas ya son posibles, pero requieren mucho tiempo y son caras. Sin embargo, han surgido varias empresas de Web3 que permiten transacciones transfronterizas, incluida Ripple.
Resiliencia y estabilidad financiera: La resiliencia es una parte integral de la amortiguación de impactos imprevistos en el sistema. Podría decirse que la crisis financiera de 2007-2008 en los EE. UU. y muchos países desarrollados fue causada por una concentración de activos titulizados de riesgo. En el período previo a la crisis, las hipotecas aumentaron rápidamente, pero muchos nuevos propietarios no estaban financieramente dispuestos a pagar sus hipotecas, un patrón influenciado, al menos en parte, por el impacto de la Reserva Federal en las tasas de interés al ignorar las señales de advertencia.
La crisis financiera podría haberse evitado si estas señales de advertencia se hubieran tomado más en serio. El Informe de investigación sobre la crisis financiera de los Estados Unidos de 2011 afirma: “El principal ejemplo es el fracaso crítico de la Reserva Federal para detener el flujo de hipotecas tóxicas, lo que podría haber hecho al establecer estándares de préstamos hipotecarios prudentes. La Reserva Federal era la única agencia que tenía la autoridad para hacer esto, y no lo hizo».
Los bancos centrales están haciendo afirmaciones análogas a las que hicieron en el período previo a la crisis financiera, cuando minimizan los riesgos de las CBDC, en particular la posible monopolización del sistema financiero por parte del banco central, y solo hablan de sus ventajas. “Una herramienta clave que utilizan los bancos centrales para lograr sus objetivos de política es proporcionar a los bancos, las empresas y el público la forma de dinero más segura: el dinero del banco central”, dice el BPI.
Charles Calomiris, profesor Henry Kaufman de Instituciones Financieras en la Escuela de Negocios de Columbia, le dice a la revista que las CBDC parecen más una toma de poder que una tecnología financiera útil.
“CBDC es el último intento de expandir su poder a expensas nuestras por parte de banqueros centrales egoístas, que han hecho más para expandir su poder a expensas de la democracia en el mundo desarrollado que cualquier otro instrumento de gobierno en las últimas dos décadas”.
El diseño arquitectónico de las CBDC es importante. Si están diseñados para que, aunque no se indique específicamente, puedan reemplazar a la banca minorista, como ha sugerido el Banco Popular de China, entonces los bancos centrales tendrán otro mecanismo para crear dinero que no requiera garantías ni activos subyacentes que tengan valor. Tal enfoque tendría serias implicaciones inflacionarias.
Durante el año pasado, varios economistas publicaron investigaciones sobre CBDC y corridas bancarias, y señalaron que la mediación a gran escala de los bancos centrales podría llevarlos a convertirse en monopolios. Debido a que los contratos de los bancos centrales con los bancos de inversión tienden a ser rígidos, tienen el potencial de evitar corridas bancarias. Los consumidores «internalizan este rasgo desde el principio, y el banco central se está convirtiendo en un monopolio de depósitos, sacando todos los depósitos del sector bancario comercial», dijeron los autores del estudio.
Un clavo en el ataúd por la privacidad
Aunque los documentos públicos de los banqueros centrales hablan de la privacidad como una característica de las CBDC, no hay una explicación de cómo funcionará esto. Por el contrario, el BIS informó que “el anonimato completo no es plausible. […] Existirán datos de pago para una CBDC y su sistema, y un tema clave de política nacional será decidir quién puede acceder a qué partes y bajo qué circunstancias”.
Tal implementación podría significar que cada banco central podría identificar a cada usuario. Hoy, un banco no puede decir quién está usando un billete de euro o dólar, pero “la principal diferencia con CBDC es que el banco central tendrá el control absoluto [over] las reglas y regulaciones que rigen el uso de esta expresión de responsabilidad del banco central, y también tendremos la tecnología para hacerla cumplir”, dijo Agustín Carstens, gerente general del BPI, durante un panel de discusión de 2020.
No hay duda de que se realizan transacciones ilícitas con criptomonedas, pero siempre se han realizado transacciones ilícitas, ya sea con oro hace mil años o con dinero en efectivo en la actualidad. La pregunta es cómo crear un marco que proteja la privacidad y desaliente las actividades ilegales.
Si los bancos centrales pueden realizar un seguimiento de cada transacción, ¿qué les impide negar a las personas el acceso a la financiación, los viajes y los medios de subsistencia? ¿Qué más impediría que los bancos centrales se coordinaran, como se describe en el informe BIS 2020?
“Las CBDC no solo amenazan nuestra autonomía financiera, sino que la violan por completo, privándonos de nuestros derechos y libertades más fundamentales, tal como los enumeraron nuestros antepasados”, Eric Waisanen, cofundador de Hydro.Finance y presentador del Podcast de código secreto, cuenta a la revista. Por el contrario, «DeFi ofrece libertad de las supuestas protecciones que nos privan de nuestra capacidad de participar», continúa Waisanen.
— Símbolo Sat (@SymbolSatoshi) 31 de marzo de 2022
El futuro del dinero y DeFi
El futuro de las finanzas está en la descentralización. Si bien tradicionalmente hemos conocido e interactuado con grandes instituciones centralizadas, hemos visto que el favorecimiento y la adopción generalizados de tecnologías descentralizadas han surgido de los avances tecnológicos junto con el reconocimiento de los males de la centralización.
Pero DLT y blockchain en general son solo una herramienta. Todavía necesita un buen gobierno y una administración adecuada. Es probable que la llegada de las CBDC centralice aún más la «creación» y el flujo de las finanzas, lo que otorgará a los bancos centrales aún más poder para emitir tokens en lugar de comprar y vender bonos en un mercado algo «abierto».
«Una CBDC es el sueño de un gobierno autoritario y un gran paso atrás para la privacidad del consumidor», dijo Paul Watkins, director general de Patomak Global Partners.
Se han propuesto muchas arquitecturas para CBDC. Existe un entusiasmo generalizado por el uso de DLT en la banca central, pero no por las CBDC minoristas, que pueden crear dinero simultáneamente sin garantía y requieren que las personas compartan información personal. Es importante considerar seriamente la arquitectura de una CBDC al pensar en el diseño; De lo contrario, las CBDC se lanzarán en competencia con el creciente movimiento y apetito por la descentralización.
