Bitcoin (BTC) es un activo no correlacionado, por lo que la narrativa anterior. Durante gran parte de la vida de Bitcoin, existió como algo de valor para un grupo muy pequeño de personas. Ahora la conciencia y la demanda están aumentando rápidamente. Entonces, ¿qué significa esto para el estado de BTC como un activo supuestamente no correlacionado?
Que Bitcoin era un activo no correlacionado no es solo una suposición, los números lo respaldan. Según los datos compilados por VanEck a principios de 2021, casi no hubo un patrón discernible entre los movimientos de Bitcoin y otros mercados, incluido el S&P 500, bonos, oro, bienes raíces y otros, para el período 2013-2019.
Pero como muestra el gráfico a continuación, ha habido un cambio significativo en los patrones de correlación entre diferentes clases de activos desde 2020, especialmente los mercados de valores y el oro.
Además, la correlación de Bitcoin con los mercados de valores seguirá creciendo en 2021, según datos del banco de Singapur DBS.
Vale la pena señalar que la creciente correlación de Bitcoin con las acciones y el oro no es una anomalía. Dado el estatus del oro como una herramienta de cobertura durante tiempos de volatilidad del mercado de valores, generalmente se cree que estos mercados tienen una relación inversa. Sin embargo, gracias en parte a la agitación del mercado causada por factores macroeconómicos, tanto las acciones como el oro han estado en mercados ampliamente alcistas durante la mayor parte de 2020 y 2021.
Este patrón explica cómo se puede correlacionar BTC con ambos activos. Sin embargo, la narrativa de que Bitcoin podría estar más estrechamente correlacionada con el oro parece estar en un terreno cada vez más inestable.
Inicialmente, esta teoría siempre se basó en la idea de que en caso de una recesión más amplia del mercado, los inversores podrían tratar a BTC como una reserva de valor y darle el mismo estado de «refugio seguro» que el oro. Sin embargo, Bitcoin había existido durante gran parte de la vida de Bitcoin en tiempos de prosperidad económica, al menos en las economías más avanzadas, por lo que la teoría nunca fue probada.
¿Sin oro digital?
El analista de TD Ameritrade, Oliver Renick, ha argumentado que BTC está mucho más correlacionado con los eventos macroeconómicos que el oro. El jefe de investigación de materias primas de Goldman Sachs declaró recientemente que Bitcoin es más «cobre digital» que oro digital. Su posición es que Bitcoin actúa más como el cobre como un activo «con riesgo», mientras que el oro actúa como una cobertura con «riesgo».
Brandon Dallmann, director de marketing del operador del ecosistema de intercambio Unizen, cree que Bitcoin no es un activo similar al oro y le dice a Cointelegraph: «La volatilidad actual de Bitcoin en realidad impide que sea una reserva estable de valor. Además, el precio del oro tiende a subir cuando otros activos se deprecian, y Bitcoin no muestra una tendencia ascendente-descendente tan estable «.
Sin embargo, no necesariamente tiene que ser un desarrollo positivo para los buscadores de volatilidad cuando Bitcoin asume propiedades similares al oro, ya que su potencial comercial ciertamente disminuirá.
Recientemente, la demanda del mercado parecía apuntar a una correlación más negativa entre Bitcoin y el oro. La venta masiva en los mercados de criptomonedas en mayo puede haber estimulado a los inversores que huyen a un frenesí de compras por el metal amarillo.
La correlación de Bitcoin con los mercados de valores parece estar dando un giro diferente. Los eventos de los últimos 18 meses han agregado credibilidad al argumento de que Bitcoin se está correlacionando con los mercados de valores y que el bono podría fortalecerse. En marzo de 2020, cuando los mercados de valores comenzaron a caer en medio de la incertidumbre generalizada en torno a COVID-19, siguió rápidamente un jueves negro en criptomonedas.
Más recientemente, el movimiento volátil de los precios de Bitcoin podría estar relacionado con la incertidumbre de los inversores sobre las acciones tecnológicas. Barry Silbert también tuiteó su creencia de que los mercados de criptomonedas están correlacionados con las acciones.
¿Qué vincula BTC con los precios de las acciones?
Hay varios factores que explican por qué Bitcoin parece estar cada vez más vinculado a los mercados de valores. Primero, el movimiento en las acciones de memes, que comenzó con GameStop en febrero y recientemente resurgió en torno a las acciones de AMC, ha hecho olas en el mundo del comercio de acciones. El surgimiento de una nueva generación de inversores con conocimientos digitales que reduzcan la brecha entre las criptomonedas y las acciones podría explicar por qué está aumentando la correlación entre los dos activos.
Sin embargo, otro factor crítico debe ser la entrada de fondos institucionales a las criptomonedas. Si bien el argumento «no correlacionado» se mantuvo mientras que las criptomonedas estaban dominadas por inversores minoristas, este ya no es cada vez más el caso. Cuando se llega a un punto en el que ambos mercados están formados por los mismos participantes, la correlación se vuelve lógicamente inevitable.
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Este patrón de correlación también tiene sentido cuando se analizan los datos de correlación hasta el nivel de índices o incluso acciones de empresas individuales. Si bien la correlación de Bitcoin con los índices S&P 500 y Nasdaq es relativamente baja en 0.2, las empresas que invierten en Bitcoin tienen una correlación mucho más alta, con Tesla alrededor de 0.55, MicroStrategy alrededor de 0.7 y Grayscales Bitcoin Trust alrededor de 0, 8 mentiras.
Proyectado lo que esto podría significar si la tendencia institucional continúa, parece plausible que la correlación de Bitcoin con el mercado de valores continúe creciendo mientras las empresas quieran mantener BTC en sus balances. Sin embargo, Igneus Terrenus, director de comunicaciones de Bybit Exchange, cree que pasará mucho tiempo antes de que esto suceda, y le dice a Cointelegraph:
“Las cosas pueden cambiar muy bien a largo plazo si el despliegue institucional realmente se pone en marcha y más de las más de 40.000 empresas que cotizan en bolsa comienzan a agregar BTC a sus balances. Pero en este momento, la mayoría de los inversores institucionales están utilizando Bitcoin como diversificador en su cartera. Todavía no vemos signos importantes de convergencia en los movimientos de precios «.
Una relación bidireccional
La correlación no es una causalidad y la relación de Bitcoin con el mercado de valores no es una calle de un solo sentido. Si bien los eventos en los mercados de valores podrían causar movimientos en el mercado de BTC, ¿podría ser cierto lo contrario? Parece probable, especialmente a medida que continúa el interés institucional en BTC. La criptomoneda insignia estaría más expuesta a factores macroeconómicos que en sus días de cypherpunk.
Aún así, Bitcoin tiene sus propias fuerzas de mercado en juego que, en última instancia, podrían afectar los mercados bursátiles mundiales si el valor de los balances corporativos fluctúa. Por ejemplo, los eventos de reducción a la mitad de Bitcoin tienen una correlación convincente con sus ciclos de precios. Daniele Bernardi, director ejecutivo de la empresa de gestión de tecnología financiera Diaman Partners, cree que los propios ciclos de precios de BTC anularán la influencia de los inversores institucionales, y le dijo a Cointelegraph:
«Los principales actores involucrados en la dinámica del mercado de criptomonedas son los comerciantes, por lo que la introducción de inversores institucionales podría frenar la volatilidad, pero sospecho que los fuertes patrones cíclicos en la formación de precios de Bitcoin en este momento anularán cualquier fuerza de correlación con otros mercados».
También vale la pena recordar que las externalidades como los precios de la electricidad, la disponibilidad y los costos de los equipos de minería y los desarrollos regulatorios afectan el precio de Bitcoin.
Por lo tanto, parece poco probable que muchas empresas adopten la misma actitud entusiasta hacia la inversión en BTC que MicroStrategy y probablemente tomen un camino más prudente y diversificado al invertir en cripto. Sin embargo, la idea de un corte de energía en Xinjiang que podría acabar con billones del S&P 500 podría ser un poco abrumadora.
¿Qué pasa con las altcoins?
Otra consideración interesante es lo que sucedería con el resto de los mercados de criptomonedas si Bitcoin estuviera más vinculado a los mercados de valores. Hasta ahora, los mercados de criptomonedas generalmente han seguido el ejemplo de Bitcoin, aunque puede haber extrañas excepciones.
Sin embargo, el interés institucional en las criptomonedas no necesariamente llega muy por debajo de la clasificación de las criptomonedas. Entonces, ¿sería posible ver un futuro en el que los movimientos de precios en los mercados de altcoins estén menos correlacionados con Bitcoin gracias a una base de inversores dividida entre individuos e instituciones?
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El cambio en el perfil del inversor, incluso si recién está comenzando, es la explicación más simple de por qué BTC no necesariamente se desempeña como lo hizo en ciclos anteriores de reducción a la mitad.
Por supuesto, otros factores también pueden influir. Independientemente de lo que depare el futuro, hoy parece innegable que BTC está indisolublemente vinculado a los mercados globales de formas sin precedentes en su vida útil.
