Si una posible venta masiva de acciones vinculadas a un fondo mutuo multimillonario de Bitcoin (BTC) podría provocar un colapso de los precios al contado de la criptomoneda se ha convertido en un tema muy debatido entre los analistas en el campo.
La prima de escala de grises permanece negativa durante meses
El argumento se refiere a Grayscale Bitcoin Trust, el administrador de activos digitales más grande del mundo, que permite a los inversores institucionales invertir indirectamente en el mercado de Bitcoin a través de su producto GBTC. Los inversores compran acciones de GBTC directamente a través de Grayscale en colocaciones privadas diarias depositando en Bitcoin o dólares estadounidenses.
Sin embargo, los inversores no pueden vender sus acciones de GBTC a terceros hasta que haya un período de bloqueo de seis meses en los mercados secundarios. Por lo tanto, si el precio de mercado excede el activo nativo (NAV) en el momento de la venta, esperan liquidarse con una prima.
Por otro lado, la liquidación de acciones de GBTC cuando el precio de mercado ha caído por debajo del NAV resultará en pérdidas. Entonces, si los inversores decidieran deshacerse de sus tenencias de GBTC, tendrían que hacerlo por una pérdida financiera. Esto se debe a que la acción se cotiza con descuento, es decir, por debajo de su valor liquidativo, desde el 24 de febrero de 2021.
Algunos analistas, incluidos los estrategas de JPMorgan, creen que los inversores acreditados venderán al menos algunas de sus participaciones en GBTC una vez que se desbloquee en julio, lo que perjudicará aún más la tendencia bajista en curso en el mercado de Bitcoin.
“A pesar de la corrección de esta semana, somos reacios a renunciar a nuestra perspectiva negativa para los mercados de bitcoins y criptomonedas en general. Entonces, a pesar de algunas mejoras, nuestras señales siguen siendo bajistas en general «, dijo Nikolas Panigirtzoglou, estratega senior de JPMorgan, en un comunicado al cliente.
No obstante, otros analistas creen que el evento de julio sacará a los vendedores del mercado, abriendo tanto la volatilidad como el potencial alcista para romper nuevos máximos históricos.
¿El precio de Bitcoin está correlacionado con la fecha de desbloqueo en escala de grises?
Son las acciones de GBTC, que fueron compradas por inversores en diciembre de 2020 con una prima de alrededor del 40%, explicó Panigirtzoglou. En el mes, Grayscale Bitcoin Trust registró entradas atractivas de $ 2 mil millones, seguidas de $ 1,7 mil millones en enero.
Eso significa que alrededor de 140.000 acciones de Bitcoin se desbloquearán a finales de julio. Alrededor de 139,000 Bitcoin ya se lanzaron entre mediados de abril y mediados de junio, un período que también coincidió con la caída de BTC / USD de alrededor de USD 65,000 a USD 28,800.
Lyn Alden, fundadora de Lyn Alden Investment Strategy, señaló la correlación entre la caída del precio al contado de Bitcoin y los tiempos de desbloqueo de GBTC de Grayscale, y señaló que lo mismo podría suceder si se desbloquean más acciones en julio.
Alden sugirió que la correlación sugiere una desaceleración en el «comercio de arbitraje neutral» en escala de grises.
En el comercio de arbitraje, los inversores institucionales (como los fondos de cobertura) piden prestado bitcoin para comprar acciones de GBTC. Una vez que ha expirado el período de bloqueo, estos inversores luego venden acciones de GBTC a inversores minoristas en mercados secundarios, generalmente por una prima. Luego devuelven el bitcoin prestado a su prestamista y se embolsan la diferencia.
«Parte de la ventaja en la segunda mitad de 2020 se debió al comercio de arbitraje en escala de grises neutral, que absorbió una tonelada de bitcoins», tuiteó Alden el lunes por la noche, y agregó:
«Cuando los ETF y otras nuevas formas de acceder a Bitcoin que hicieron que GBTC sea menos exclusivo, la prima desapareció, por lo que desapareció el comercio arbitral neutral».
Pero según David Lifchitz de ExoAlpha, la estrategia de arbitraje puede haber contribuido, pero no causado, a la caída del precio de Bitcoin.
El director de inversiones declaró que la verdadera estrategia de negociación de arbitraje de GBTC es para inversores de gran presupuesto. Esto se debe a que tendrían que mantener la posición corta en Bitcoin durante el período de bloqueo de GBTC: el costo de las horas extra correría el riesgo de compensar la diferencia de precios que el arbitraje desapareció.
“Y para los compradores comunes de acciones de GBTC con un descuento de BTC que no vendieron BTC en corto, sus ganancias dependen del precio al que compraron GBTC: si compraron entre $ 40,000 y $ 60,000, están en rojo hoy … y es posible que no quiera vender todavía y asegurar su pérdida ”, le dijo a Cointelegraph.
Michael Sonnenshein, director ejecutivo de Grayscale, le dijo a Barron’s que los inversores están comprando acciones de GBTC con una perspectiva de mediano a largo plazo. Como resultado, es posible que no quieran deshacerse de sus posesiones inmediatamente después de haber sido activadas.
Sunshine agregó:
«Yo diría, en general, que los inversores ciertamente pensarán dónde está el precio de las acciones en relación con el valor liquidativo o en relación con bitcoin antes de pensar en aumentar la liquidez».
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